昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗rong>

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。