财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么īng)营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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