近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额(é)，本(běn)期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.55司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文68元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(z司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文āo)净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持(chí)续(xù)发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度白(bái)银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的(de)波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一(yī)次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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