大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zh当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗ú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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