2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿23岁属什么生肖元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅(g23岁属什么生肖uī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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