作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

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　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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