来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从拙荆是什么意思，拙荆是什么意思一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显拙荆是什么意思，拙荆是什么意思改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体活(huó)力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的理拙荆是什么意思，拙荆是什么意思解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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