核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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