5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(ni推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释án)的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力。

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