昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季盱眙的邮编号码是多少啊度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó盱眙的邮编号码是多少啊)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡盱眙的邮编号码是多少啊走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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