财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎn公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品g)景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēn公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品g)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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