自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春(chūn)表示对(duì)全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只(z稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字hǐ)是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精选的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的(de)还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要(yào)因素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并不具备精(jīng)确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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