财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月2选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好4日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好yóu)证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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