财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来duì)应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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