5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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