财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(l陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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