2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下拙荆是什么意思，拙荆是什么意思游企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元拙荆是什么意思，拙荆是什么意思，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间拙荆是什么意思，拙荆是什么意思竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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