近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期(qī)会(huì)计(jì)差(chà)错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采购）分别(bié哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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