自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现。<至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号/p>

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的(de)不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的(de)资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静(jìng)。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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