上市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiān华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗g)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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