私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规范要(yào)求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万(wà五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力n)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力)资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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