近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构(gòu)加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著(zhù)加(jiā)仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而(ér)获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局等(děng)多(duō)家主权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票(piào)。例如(rú)科威特政府投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比(bǐ)投资(zī)局一(yī)季度(dù)增持(chí)了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国(guó)石化、华润(rùn)置地(dì)、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究(jiū)报告(gào)中解(jiě)释了他(tā)们(men)对于国企改革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这(zhè)一次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到(dào)了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可(kě)能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它(tā)虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背后的(de)原因可能包(bāo)括：随(suí)着高层(céng)重提“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为(wèi)相(xiāng)关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于私营(yíng)部门，这(zhè)与他(tā)们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公(gōng)司(sī)的股东回(huí)报等标准，不少国(guó)企公(gōng)司在过(guò)去难以进入(rù)部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外(wài)资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期(qī)的(de)低估(gū)值为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如(rú)果国(guó)企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投资(zī)者会(huì)重(zhòng)估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能(néng)够持(chí)续提供良(liáng)好的股东回报(bào)的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年(nián)的净资产(chǎn)回(huí)报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净率(lǜ)交易的(de)重要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于(yú)私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它(tā)的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认(rèn)可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者(zhě)表示(shì)，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可(kě)能(néng)个别(bié)股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然它已经从极(jí)低的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股息(xī)或股票回(huí)购，将(jiāng)利润(rùn)分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国企的(de)持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的京东是谁的老板是谁(de)私营部分(fēn)。随(suí)着事态(tài)改变，他们(men)有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估(gū)值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同行。不排(pái)除有些公司(sī)会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍(réng)有资金（例如(rú)中东地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司的(de)股价(jià)有了非常显著的回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何(hé)市(shì)场，投(tóu)资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆在面(miàn)前(qián)，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映(yìng)出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会(huì)有百分百的确京东是谁的老板是谁定性(xìng)或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积(jī)极的(de)变(biàn)化正(zhèng)在(zài)发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到(dào)了(le)什么？我们学到的重要(yào)一(yī)课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 京东是谁的老板是谁