财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服(fú)务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多(duō)重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金经(jīn反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗g)理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了(l反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗e)久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行(xíng)近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投(tóu)资(zī)和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一(yī)季(jì)度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国内银(yín)行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值板块(kuài)成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的(de)前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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