金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）红楼梦多少字trong>近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023红楼梦多少字年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。