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昆明市属于几线城市，云南最好三个城市沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低(dī)估(gū)值、高分红，是包括(kuò)能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内(nèi)的(de)“中特估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路”和运(yùn)营商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年(nián)初以来的(de)大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于历史(shǐ)平均水平附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商股息(xī)率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可(kě)守的(de)重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之二：政策的(de)持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续(xù)支撑(chēng昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)和(hé)催化，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一带一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商板块(kuài)修复的(de)重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一(yī)路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声(shēng)明(míng)、中巴联合声明等，以及后续5月召(zhào)开(kāi)在即的第三(sān)届“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来(lái)，数(shù)字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台(tái)。今年国务院改组又新设国家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施(shī)，持续(xù)得到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式(shì)之(zhī)三：景气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人民币(bì)升值的全年(nián)宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能(néng)力修(xiū)复，带动能源链整体性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为(wèi)原材料高度依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游需求(qiú)基(jī)本集中在国内市场的(de)方向之一，将(jiāng)充分受益于人(rén)民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下游领域需(xū)求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其是(shì)行(xíng)业龙昆明市属于几线城市，云南最好三个城市头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持(chí)的战略性(xìng)产业之(zhī)一(yī)，近(jìn)年来经历(lì)了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气(qì)已在改善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括(kuò)化(huà)学品船(chuán)与成(chéng)品油轮(lún)船的(de)订单大(dà)幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实(shí)现结构调(diào)整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢复(fù)良好。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类债属性突(tū)出(chū)。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩(jì)成长及确定性较高。同(tóng)时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重投(tóu)资(zī)人回报，多(duō)家公司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估(gū)值也(yě)具(jù)备(bèi)修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的政策(cè)基(jī)调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且高分(fēn)红(hóng)的(de)板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复空(kōng)间较大。