昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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