公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型(xíng)已ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更多ln的公式大全，ln4-ln2等于多少的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及(jí)系统(tǒng)改ln的公式大全，ln4-ln2等于多少造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环(huán)境及(jí)需(xū)求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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