5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不(bù)及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进(jìn)程可能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全(quán)球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮(lún)周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属(shǔ)性和(hé)份额(é)提(tí)升属性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现(xiàn)了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知(zhī)智能(néng)后，将(jiāng)对人类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联(lián)网(wǎng)革命(mìng)和(hé)移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的(de)投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极限制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大(dà)对(duì)于科技安全(quán)的(de)强调为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理论基(jī)础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(zi)消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为(wèi)需要关注景(jǐng)气度修复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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