金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢转移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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