自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。为什么懂手机的人都不用华为p>

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经为什么懂手机的人都不用华为(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一(yī)季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家(jiā)公司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最(zuì)重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来(lái)的资本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等(děng)发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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