文(wén):天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙永乐
4月居民新增存款-1.2万亿,同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)4968亿元,这是居民(mín)存款(kuǎn)在连(lián)续13个月同比多(duō)增(zēng)后,首次回落(luò)。
在过去一年(nián)多时间(jiān)里,居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)积攒(zǎn)了(le)一大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄能否顺利释放对判断经(jīng)济和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们(men)尝试(shì)回答两个问题。一是4月(yuè)居民存款同(tóng)比多减是(shì)不是超额储蓄释放的开始?二(èr)是这一趋(qū)势(shì)能否延续?
对(duì)上述(shù)问题(tí)的回(huí)答取决于存款会受到哪(nǎ)些因素的影(yǐng)响。一般(bān)影(yǐng)响居(jū)民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为:可支配收入、消费支出、金融资产相关(guān)收支和房地(dì)产相关收(shōu)支。
收(shōu)入增长、消费减少、金融(róng)资(zī)产赎(shú)回、购房减(jiǎn)少会推动存款增(zēng)加;反之(zhī),收入减少、消费增加、认购金融(róng)资产(chǎn)、购(gòu)房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存(cún)款回落。
2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居(jū)民少消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)购房的(de)结(jié)果(详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化(huà)成超额消费》,2022.12.31)。此(cǐ)时虽然(rán)居(jū)民收入(rù)增(zēng)速放缓并提前还贷(dài),但(dàn)因为投资、购(gòu)房等下滑幅度更大,所以存款同比大幅(fú)多增。
2023年一季度(dù)居民存款同比多增2.1万亿(yì)则是收入修复和理财存(cún)款化的结果。
一季度居民人(rén)均可支配收入(rù)同比(bǐ)增长525元(yuán),理财存续(xù)规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万(wàn)亿至(zhì)24.2万亿。另外,受(shòu)银(yín)行(xíng)办理速(sù)度放缓等因(yīn)素影响,RMBS(个人住(zhù)房抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款支持证(zhèng)券)条件早偿率指数 2 相比于2022年有(yǒu)所回落,即(jí)居民提前还款(kuǎn)对存款的拖累相比(bǐ)于(yú)去年末略有(yǒu)放缓。
但是,随着(zhe)居民消费和购房行为修复(fù),其对存款的(de)支撑力度减弱,一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)(低于收入涨(zhǎng)幅)、购房支(zhī)出同比多(duō)增1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑因素的规模更(gèng)大,所以(yǐ)存款继续回升。
4月和一季(jì)度最(zuì)核心的不同在(zài)于理(lǐ)财市场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑可能(néng)的原(yuán)因一是居民存款(kuǎn)理财化;二(èr)是提前还贷规模增加。因为居民收入和消(xiāo)费数据(jù)不(bù)足,暂时无法判断消(xiāo)费(fèi)和收入(rù)在(zài)4月对存款(kuǎn)的影(yǐng)响。
存款回流(liú)理财是4月存款回落的(de)核心(xīn)原因,4月理财(cái)存量规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿,结束了自去年10月以来的下行趋势,重回扩张区间(jiān)。
居民(mín)增配理财等资产是理财(cái)风险降(jiàng)低、收(shōu)益回(huí)升和存款利率下滑共同作用的结(jié)果。受(shòu)益于债券市场走强(qiáng),今年(nián)理财市场表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn),理(lǐ)财产品(pǐn)单位破(pò)净率从2022年12月峰(fēng)值的29.2%持(chí)续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7%,叠加这一时期(qī)下滑的存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ),存款对居民的(de)吸引力逐渐减弱(ruò),而理财对(duì)居民的吸引力(lì)则不断(duàn)增强。
从5月理财规模上看,随着破净率进一步回(huí)落(luò),居民(mín)还在继续增配(pèi)理财产品,存款(kuǎn)理财化(huà)趋势有望延续。
提前(qián)还贷规(guī)模扩(kuò)大是存(cún)款下(xià)滑(huá)的又(yòu)一个(gè)原因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个百分点,相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。
居民加大提前还贷(dài)力(lì)度一是因为首套房(fáng)利率还在下降,居民(mín)提前还贷(dài)以降低成本,4月沈阳、马鞍山等(děng)多(duō)地(dì)继续降(jiàng)低首套房利率(lǜ),贝壳(ké)研究院数据显(xiǎn)示百城首套主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01%,环比3月继(jì)续(xù)回(huí)落1个BP。二是政策放松后,1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办(bàn)理,这会推动提前还贷规模(mó)走高。
<半夜被C醒是一种什么样的感受img alt="存款去哪儿(天风(fēng)宏观宋雪涛)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094207946.png">
总(zǒng)的来说,随着(zhe)理(lǐ)财市场好转(zhuǎn),此前因居民少消费(fèi)、少投资(zī)、少买房等积攒(zǎn)下来的超额储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部(bù)分回流理财市场了,且5月初这一趋势还在延(yán)续。
往后来看,理财(cái)市场和提前(qián)还贷(dài)在后续(xù)几个(gè)月里(lǐ)或继续成(chéng)为超(chāo)额存款的主(zhǔ)要(yào)流向(xiàng)。
五一旅游人(rén)均消费水平未(wèi)见明显改善或部(bù)分(fēn)表明当(dāng)下居(jū)民消费(fèi)意愿(yuàn)依(yī)旧偏弱,考(kǎo)虑到(dào)超额储蓄(xù)的持有(yǒu)分(fēn)化且并非主要来自消费,后续超额(é)储蓄对消费的支撑力(lì)度依(yī)旧偏弱(ruò)。(详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超(chāo)额消费(fèi)》,2022.12.31)。同时,随着前期积压的购房需(xū)求(qiú)逐渐(jiàn)释(shì)放,房地产销(xiāo)售目前已经有走弱(ruò)迹象,地产短期或不会(huì)成为(wèi)超储的主(zhǔ)要流向。但是因(yīn)为(wèi)按揭利率存在明显利(lì)差,居(jū)民提前(qián)还贷行为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度(dù)来看,主(zhǔ)要因为(wèi)少买房、少投资而(ér)积攒下来(lái)的(de)储蓄,在理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继(jì)续(xù)回流到(dào)理财市场。
1 存款同比增速使(shǐ)用金融机构住(zhù)户存款余额+4月新增(zēng)来进行估算
2早(zǎo)偿(cháng)率(lǜ)是指在个人住房抵押贷(dài)款中债务人提前偿(cháng)付的金额(é)在资产池(chí)未偿本金(jīn)余额的占比
风险提示
地产(chǎn)销售变动(dòng)超预期,超额储蓄释(shì)放弱于预期(qī),理财(cái)市场波动加大(dà)
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了