5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。数学中e等于多少，高中数学中e等于多少

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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