金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。 新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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