调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zà李宇春的现任丈夫是谁i)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，李宇春的现任丈夫是谁从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真正进入美(měi)国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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