金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，乔布斯为什么把苹果给库克面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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