核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)1猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方9.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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