近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强研究。不少(shǎo)国企、央(yāng)企(qǐ)上(shàng)市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股票跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季(jì)度上(shàng)市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全(quán)球主(zhǔ)权(quán)投(tóu)资(zī)机构(gòu)跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例(lì)如，一季(jì)度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科(kē)威特政府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多(duō)家国企央企A股上市(shì)公司(sī)股票。例如(rú)科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资(zī)局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新(xīn宁波慈溪的邮编是多少)建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些(xiē)国企(qǐ)进行了幅(宁波慈溪的邮编是多少fú)度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论热(rè)度正在上升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告中解释(shì)了(le)他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革(gé)事(shì)关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人(rén)问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机(jī)构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公司在(zài)过去难以进入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持续提供(gōng)良好的股东回报的(de)公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵(guì)州茅台过去20年(nián)的平(píng)均每年的净资产回(huí)报率(lǜ)在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)可(kě)以10倍的市净(jìng)率交易的(de)重(zhòng)要原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大(dà)部(bù)分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励(lì)措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由(yóu)认(rèn)为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水平和(hé)利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息或股票回(huí)购，将利(lì)润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如(rú)果回(huí)顾(gù)过去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的(de)观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事(shì)宁波慈溪的邮编是多少态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分(fēn)能源公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于(yú)全球(qiú)同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会(huì)受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味无趣的行业部分(fēn)公司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在(zài)面前(qián)，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分百的(de)确定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生(shēng)。“如果问过去多(duō)年，通过观察(chá)中国市(shì)场(chǎng)我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信(xìn)号”。投资者需要一些机(jī)制来从(cóng)大(dà)量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力(lì)已经改善的企(qǐ)业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好(hǎo)的(de)资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充说明道，即使外(wài)国(guó)投资者很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推(tuī)动力。

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