2023年前(qián)4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接(jiē)下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代表接受本报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理亚太(tài)区投资总监及(jí)宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美(měi)元走弱，后续(xù)人民币等其(qí)它(tā)非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工(gōng)智能，机构(gòu)人(rén)士认为人工智能将为各个行(xíng)业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为(wèi)确(què)定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款外流，被动(dòng)收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门能(néng)获(huò)得的贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到(dào)了下(xià)半年美国经(jīng)济衰退的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服(fú)务(wù)业(yè)获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚(yà)洲地区(qū)中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管理看来，日(rì)本的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第(dì)一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是(shì)对于(yú)欧美经济的(de)预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济复(fù)苏的压力(lì)主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降低(dī)欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松(sōng)货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前(qián)新(xīn)任(rèn)日本央行行长表(biǎo)现出(chū)会维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政策刺激(jī)，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济(jì)增长还是(shì)企业(yè)盈利的修复，目前都处在(zài)一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策(cè)方(fāng)面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来一(yī)年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别的风波提升(shēng)了衰(shuāi)退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可(kě)能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的(de)通胀问题(tí)比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持这一水平。中国经济的(de)强势复(fù)苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步(bù)好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经(jīng)济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)经最(zuì)后一(yī)次加息(xī)了(le)。虽然(rán)说(shuō)通胀还没(méi)有(yǒu)回到美联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是(shì)3月(yuè)份(fèn)开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境(jìng)之下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美(měi)联(lián)储(chǔ)今年加息(xī)或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年上半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回(huí)落(luò)，但(dàn)是回落(luò)的(de)速度(dù)不够快(kuài)，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他宁(níng)愿经济出(chū)现(xiàn)一个温和的经济衰(shuāi)退(tuì)。可(kě)见，他对(duì)于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一部分来(lái)抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题(tí)，市(shì)场对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了(le)较大波(bō)动。目前(qián)市(shì)场预计(jì)，5月(yuè)份的加息(xī)会是(shì)最后(hòu)一次，然(rán)后(hòu)在(zài)第四(sì)季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这已经(jīng)在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一(yī)次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联(lián)储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年前(qián)不(bù)会减息，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动态地(dì)看问题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来几个(gè)月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了(le)观察(chá)期。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成(chéng)进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声时(shí)通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一(yī)直(zhí)以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的(de)企业(yè)已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的(de)大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的(de)问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节(jié)和推理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机(jī)、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经(jīng)陆(lù)续收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的(de)字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商(shāng)、企业(yè)内(nèi)部管理(lǐ)都有非(fēi)常(cháng)多可以(yǐ)探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付(fù)费(fèi)意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科(kē)技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三大(dà)运营(yíng)商都(dōu)加大了在数据方(fāng)面(miàn)的投入(rù)，中国的云(yún)企业(yè)也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体的发展。该(gāi)板(bǎn)块(kuài)目前估值处(chù)于历史低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步(bù)推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善(shàn)。拥(yōng)有众多半导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技(jì)主(zhǔ)题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为很多中国(guó)的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器(qì)学习与(yǔ)深度(dù)学习模型）的(de)发(fā)展将带来以(yǐ)下方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的(de)算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯(xīn)片的(de)需(xū)求与发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发展。数(shù)据(jù)服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等(děng)以(yǐ)满(mǎn)足自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高(gāo)管(guǎn)呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众对(duì)AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以及行业自律是(shì)有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可控(kòng)性的高度(dù)重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模(mó)型有助于行业(yè)理解现有模(mó)型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代(dài)模(mó)型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但(dàn)另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行(xíng)。人工(gōng)智(zhì)能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进一(yī)步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社(shè)会思考在(zài)使用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划(huà)私(sī)有部(bù)署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等(děng)。

　纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别　目前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式(shì)发布(bù)《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能服务(wù)提(tí)供(gōng)者应该承担信息安(ān)全主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容安(ān)全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对(duì)于企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美(měi)国(guó)国债，它的利(lì)率还是(shì)要(yào)往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些(xiē)债券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较(jiào)青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级(jí)的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都(dōu)会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工业金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在(zài)时间节(jié)点(diǎn)看，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息(xī)预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏缓慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年(nián)反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑(lǜ)年(nián)初至今的(de)表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国(guó)优(yōu)于(yú)欧美股市(shì)的情(qíng)况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通胀前(qián)景仍存在较大(dà)的不确定(dìng)性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券也(yě)会受益(yì)。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不(bù)看(kàn)好美股和成长(zhǎng)股。我们的(de)股票(piào)投(tóu)资(zī)策略是(shì)分散配置。我们看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是(shì)中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现会(huì)优于(yú)股票(piào)的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券(quàn)和(hé)投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经(jīng)济(jì)下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要(yào)是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升(shēng)。我们预测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价(jià)会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势(shì)收窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行(xíng)情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的(de)分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善(shàn)主导，可能(néng)有阶(jiē)段性行(xíng)情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值均处于(yú)较低位置，宏观环(huán)境有利于(yú)权益市(shì)场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息(xī)的(de)优质(zhì)央国企；契合数(shù)字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网(wǎng)板块。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可(kě)能从衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮(lán)子(zi)货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持(chí)经济增(zēng)长，最近的(de)银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期应该会(huì)支持除日本以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我(wǒ)们增加(jiā)了对高质(zhì)量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出(chū)的(de)特征一致(zhì)，在(zài)美(měi)国，政府债券(quàn)通常受益于(yú)债券收(shōu)益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息的(de)定价），而公司债(zhài)券收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美国政(zhèng)府(fǔ)债券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别