原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛(美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(j美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思īn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报(bào)，白(bái)酒的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平(píng)台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去(qù)库(kù)存(cún)依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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