昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课pan>)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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