私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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