上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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