近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和(hé)利润有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及(jí)美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银(yín)行嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(xíng)业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来(l嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ái)，美(měi)联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还(hái)有(yǒu)一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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