金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过2刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音2亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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