财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示(shì)着行情的(de)结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银(yín)行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健、军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融(róng)股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市(shì)场没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融(róng)股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现(xiàn)并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银(yín)行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作(zuò)为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析(xī)。

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