大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图需面(miàn)持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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