昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(h球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么é)零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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