金(jīn)融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给(gěi)端恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有(yǒu)利于物(wù)价相对(duì)温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一(yī)个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单(dān)有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑，还(hái)没(méi)有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化(huà)之(zhī)前积(jī)压(yā)的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到(dào)疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨论。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震24px;'>四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震p>

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策司(sī)司(sī)长邹(zōu)澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合(hé)理看待(dài)，通(tōng)缩(suō)一(yī)般具(jù)有物价(jià)水平(píng)持(chí)续负增长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数(shù)扰动。货(huò)币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的(de)来看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半(bàn)年(nián)影(yǐng)响因(yīn)素逐步(bù)消除，价(jià)格会(huì)回到(dào)一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩(suō)观点并不成立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其(qí)他不可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通(tōng)胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际(jì)变(biàn)化而言，居(jū)民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优(yōu)化(huà)后都(dōu)在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足(zú)央行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍(réng)在持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于(yú)工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不(bù)良(liáng)债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本(běn)质是(shì)货币(bì)与有效需求或供(gōng)给的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市(shì)场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在经历一(yī)轮上(shàng)修与下修后(hòu)，当前宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为(wèi)会持(chí)续至5月(yuè)之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端利(lì)率依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷(mí)的(de)环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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