本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市(shì)下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息(xī)在(zài)即(jí)，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央(yāng)企国企估(gū)值回归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸)疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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