5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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